FONDEN
Fonden steg 4,1% under november, jämfört med MSCI FMxGCC Net TR (SEK) som steg 2,2% och MSCI EM Net TR (SEK) som föll 0,2%. Våra positioner i Egypten adderade drygt 1,5% alfa under månaden, övervikten i Bangladesh adderade ytterligare knappt 1% emedan vår undervikt i Argentina adderade 1,5%. Undervikten i Kenya kostade ca 0,5%, aktieval i Vietnam (avsaknad av de största indexbolagen) kostade ytterligare 0,5% relativ avkastning. Bland enskilda positioner utmärkte sig egyptiska biltillverkaren GB Auto som steg 18% under månaden på förnyade förhoppningar om att ett lagförslag med syfte att göra lokal tillverkning mer konkurrenskraftig snart skall träda i kraft. Aktien är fortsatt vår största position. Hög skuldsättning p.g.a. lager samt i bolagets leasingverksamhet innebär att man kommer gynnas kraftigt när centralbanken under inledningen av 2018 förväntas börja sänka styrräntan (just nu 18,75%). Vietnamesiska IT-bolaget FPT steg 15% inför att staten förväntas sälja en mindre andel av bolaget. Marknaden förväntar sig ett liknande intresse som i försäljningen av aktier i Vinamilk där en utländsk köpare nyligen betalade drygt 20% premium för 3,3% av bolaget och sedan följde upp köpet genom att köpa ytterligare 6% i marknaden.
MARKNADEN
MSCI FMxGCC Net TR (SEK) steg 2,2% under månaden. Mer än hela uppgången kom från Vietnam som adderade 2,5% till index efter att marknaden stigit 17%. Årets bästa marknad, Argentina, föll slutligen med 6% och drog ned indexuppgången med 1,6%. Förutom Vietnam rörde sig ingen enskild marknad mer än 10%. Kenya steg 7% efter att Högsta domstolen avfärdat oppositionens protester rörande det nyss avslutade valet. Sittande president Kenyatta svors in för ytterligare en mandatperiod i slutet av november. Annars var marknaden som stack ut under månaden förstås Vietnam där de två största aktierna, Vinamilk och Vingroup, stod för merparten av uppgången. Båda steg över 20%. Det råder en mycket stark optimism i Vietnam där lokala investerare överraskats av det starka utländska köpintresset. Jardine’s aggressiva köp av totalt 9,3% av Vinamilk till en betydande premium har inneburit en jakt på ”nästa bolag att omvärderas”. Vi är positiva till vietnamesiska marknaden men ett varningens finger bör nu höjas för de 4-5 största indexaktierna vars värderingar om 30-50 gånger årsvinsten skulle må bra av en avkylning.
